Стейблкоины могут мгновенно вытекать из банков и стран
Высоколиквидные и рассчитывающиеся круглосуточно, стейблкоины могут покинуть банки и страны с молниеносной скоростью. Но то, являются ли стейблкоины риском или возможностью, зависит от точки зрения.
Кто хоть раз отправлял банковский перевод за границу, знаком с мучительным ожиданием рабочего времени, корреспондентских банков и сроков расчётов.
Во многих случаях было бы быстрее, дешевле и просто эффективнее прикрепить наличные к почтовому голубю или запечатать их в конверт и отправить через DHL.
Стейблкоины позволяют перемещать деньги через границы круглосуточно, не ожидая, когда унаследованная система запустит свои паровые машины.
Они могут рассчитывать транзакции 24/7, исключать слои посредников и давать людям доступ к цифровым долларам, даже если у них нет традиционного банковского счёта.
Так нужны ли нам ещё банки? И каковы последствия того, что стейблкоины предлагают более быстрый, дешёвый и простой способ перемещения денег?
Энтони Васалло, директор по криптоактивам в Silicon Valley Bank, который потерпел неудачу в марте 2023 года и теперь работает как подразделение First Citizens Bank, говорит журналу, что конкуренция со стороны стейблкоинов проявится в двух временных рамках:
«Важно две временные шкалы. Одна — медленная: валютная замена, эрозия депозитов и ослабление трансмиссии монетарной политики, развивающиеся в течение месяцев или лет. Другая — быстрая: утрата пегирования, шок эмитента или банковское событие, которое может переместить капитал со скоростью программного обеспечения в течение часов».
Европейский центральный банк выразил обеспокоенность воздействием, утверждая, что большие объёмы резервов стейблкоинов, хранящихся на банковских депозитах, могут вызвать каскадные снятия при всплеске выкупов.
Банк указывает на «несоответствие ликвидности» между цифровыми деньгами и банковской системой, которая их поддерживает: резервы подчинены традиционным временным рамкам расчётов, в то время как стейблкоины рассчитываются круглосуточно.
Мы уже видели эту динамику в марте 2023 года, когда USD Coin потерял привязку к доллару после раскрытия Circle о том, что 3,3 миллиарда долларов его резервов хранились в обанкротившемся Silicon Valley Bank. Инцидент за одну ночь превратил банковский крах в кризис стейблкоина, и властям пришлось вмешаться, чтобы гарантировать депозиты.
Большие резервы стейблкоинов могут спровоцировать банковский панический отток. Источник: ЕЦБ
Банковские паники — довольно экстремальные случаи; медленная шкала, о которой говорит Васалло, действует более постепенным образом. Это может происходить без кризиса и быть труднее заметным в процессе.
В июле 2026 года Банк международных расчётов исследовал потоки стейблкоинов и традиционных валютных депозитов в 130 экономиках.
Он обнаружил, что оба склонны расти в периоды валютного давления и во время банковских или суверенных кризисов, при этом потоки стейблкоинов кажутся менее затронутыми контролем капитала.
Так что, когда люди пытаются уйти от ухудшающейся местной валюты, стейблкоины могут дать долларовую альтернативу, которую труднее сдержать местным правительствам.
Отчёт Sphere Labs и SVB за сентябрь описывает Аргентину, Нигерию и Турцию как рынки, где спрос на стейблкоины тесно связан со спросом на долларовую экспозицию.
В Аргентине, например, говорится, что 94% криптовалют, купленных за песо, были стейблкоинами, в то время как в Турции за год около 38 миллиардов долларов турецкой лиры было обменяно на стейблкоины.
Арнольд Ли, генеральный директор Sphere Labs, говорит, что принятие стейблкоинов по сути является долларовой историей, обусловленной спросом на доллары со стороны людей, которые сталкиваются с барьерами при доступе к традиционной банковской системе. Он говорит журналу:
«Большинство этих экономик будут двигаться в сторону долларов […] То, чем я занимаюсь, — это способ этого движения, потому что страна, которая управляет этим сдвигом, и та, которую он захлестнёт, оказываются в очень разных местах».
Отдельное исследование BIS, опубликованное в марте, показало, что рост спроса на долларовые стейблкоины может перекидываться в традиционные валютные рынки.
Исследование рассмотрело четыре крупных стейблкоина с привязкой к доллару США по 27 фиатным валютам в период с 2021 по 2025 год и обнаружило, что рост спроса на стейблкоины может оказывать понижательное давление на местные валюты и делать доллары дороже для получения через FX-свопы; эффект усиливался, когда финансовые посредники уже испытывали напряжение.
Ли говорит: «Когда граждане в экономиках с высокой инфляцией переходят из местной валюты в цифровые доллары, трансмиссия политики ослабевает, база депозитов размывается, и давление нарастает быстрее, чем центральные банки успевают отреагировать».
Отчёт Sphere описывает, как во время спора между США и Колумбией в январе 2025 года колумбийцы переводили средства в цифровые доллары. Банки и обменные пункты были закрыты на выходные, но «касса блокчейна» всегда открыта.
Именно здесь предупреждение ЕЦБ звучит особенно ясно.
В соответствии с действующими правилами Markets in Crypto Assets (MiCA) эмитенты стейблкоинов обязаны держать не менее 30% резервов в банковских депозитах, и до 60% для значимых токенов, привязанных к активам (ART).
Европейская система центральных банков предложила отказаться от этих фиксированных процентов ранее в этом месяце в пользу требований, основанных на том, насколько быстро резервные активы могут быть приведены в доступное состояние.
Это помогло бы избежать сценария в стиле «судного дня», когда массовые выкупы за ночь обескровливают коммерческие кредиторы; о чем в 2024 году предупреждал генеральный директор Tether Паоло Ардоино, называя MiCA «очень опасной в отношении стейблкоинов».
Так что одна и та же система может создавать давление в обе стороны: деньги могут покинуть банк и перейти в стейблкоины, когда пользователи хотят цифровые доллары, а затем вернуться через банки, когда эти стейблкоины выкупают.
Технология не определяет направление потока, но может определять, как быстро это происходит.
Однако стейблкоины ещё не захватывают мир полностью. Часто они служат просто промежуточной валютой, которая движется быстрее, но в итоге всё равно превращается в доллары на банковском счёте.
Панджай Бенгани, бывший руководитель в Block и соучредитель компании по стейблкоин-платежам MELD, говорит Cointelegraph, что почти половина объёма B2B-оффрампа стейблкоинов их компании приходится на Северную Америку.
Он говорит, что среди бизнесов, использующих это, есть импортеры, экспортеры, технологические компании, торговые площадки электронной коммерции, платёжные компании и финтехи.
«Подавляющее большинство корпоративных клиентов в наших данных конвертируют обратно в фиат сразу после расчёта сделки. Они не занимают криптопозицию. Они используют MELD как расчётный канал вместо SWIFT», — говорит Бенгани.
По его словам, крупнейшие потоки — это трансграничные коммерческие платежи, особенно там, где компании зарабатывают или держат доллары, но поставщикам и сотрудникам нужны местные валюты.
Платежи поставщикам составляют почти треть бизнес-использования, а расчёты по счетам — примерно четверть.
Это рисует иную картину, чем представление о том, что люди переходят на цифровые доллары, чтобы защитить сбережения от инфляции или в одночасье вывести крупные суммы из фиатной системы в периоды стресса.
И это поднимает ещё один интересный вопрос: если деньги не остаются в крипто, какую часть традиционной системы они действительно вытесняют? По словам Бенгани:
«Стейблкоины не заменят SWIFT за одну ночь. Реалистичное изменение — это более тонкий слой корреспондентских отношений, с общим расчётным каналом, заменяющим промежуточные шаги, которые существуют только потому, что банки исторически нуждались друг в друге для пересечения границ».
В мире, где деньги движутся со скоростью мысли, это не означает исчезновения банков.
Бенгани утверждает, что резервы по-прежнему хранятся в банковских депозитах и казначейских инструментах, бизнесы всё ещё нуждаются в фиате, а банки остаются важными для «кастодиальных услуг, комплаенса, ликвидности и локальных расчётов».
Но то, что меняется, — это внутренние коммуникации: стейблкоины могут не столько выводить банки из финансовой системы, сколько менять место, где возникает трение.